需求好轉在持續。紙與紙板2009年生產量在同比2008年上升12%的基礎上,今年1-2 月份累計生產量1414 萬噸,同比增長27.9%,2 月份單月產量669 萬噸,同比漲幅為16.3%,剔除季節因素后的環比增幅在5%以上。同時,外部需求也在明顯改善。紙與紙板進出口數值的最高峰在2009年9月份出現后,雖然10、11月份的進出口數據有所下降,但12月份的數據開始好轉,最近幾個月的進出口數據一直比較穩定(不考慮2月份的春節因素)。今年1-2月份的明顯變化是凈出口的水平在改善,雖然沒有超過去年9月份的最高點,但顯示國外需求在進一步恢復。

    紙漿月度進口量在走低。2009年由于平均槳價位于較低的水平,因此紙漿進口數量一直維持在高位。今年以來由于槳價的持續上升,特別是短期內智利地震事件的沖擊造成槳價的脈沖上升,因此1-2月份紙漿進口數量環比下降比較明顯,預計這一趨勢將持續一段時間。進口槳價自2009年二季度以來,基本延續了價格環比持續上升的走勢。針葉漿最新報價889美元/噸,較年初上漲了11.3%;闊葉漿最新報價789美元/噸,較年初上漲了12.7%。

    庫存水平有微幅上升。全球紙漿庫存量經歷了2009年11月份25天的最低點以后,12月底略有回升至27天,今年1-2月份分別達到30和28天,但仍低于2007年以來的33天的平均值。以美國制造業為例,庫存水平從2009年下半年以來,基本保持在低位,進入今年以來的庫存金額環比在持續下降。根據我們對國內主要上市公司以及經銷商的了解,目前國內主要上市公司的庫存水平已經由低位恢復到一個比較合理的位置。

    成本推動價格提升幅度較大。國內紙品價格大致在2009年5月份到達最低點,此后基本上在持續上漲,截止到2009年底,紙品價格的漲幅在3.6%到17.6%之間。

    今年以來,受到成本的推動幾大紙種價格水平上漲程度加快,但上漲的幅度出現差異,大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度相對較小,大類包裝紙的上漲幅度更大,其中箱板紙自年初以來上漲幅度為17.1%,白卡紙的上漲幅度為12.7%,這符合我們2009年底投資策略會上的判斷。

    宏觀經濟的復蘇所拉動的下游消費需求將會持續回暖,造紙行業的景氣程度正處于景氣上升的通道之中。由于包裝紙與消費需求的關聯度更高,同時預期出口的增速會進一步加大。因此,我們仍堅持認為包裝紙的景氣度會有更好的表現,反彈力度會更大,其次看好文化紙。今年年初以來的情況進一步證實了這一判斷。根據細分紙種新增產能以及消費增長率的對比分析,以及結合目前由于原材料成本上升所推動紙價的提升這一現實狀況進行分析,看好擁有較高比例紙漿生產線的公司以及包裝類紙品占比高的公司。